1、宠物数量持续下滑，猫和小型犬更受欢迎

       2017年，日本宠物数量约为1946.8万只，其中宠物猫的数量约为988.6万只，宠物犬约为958.2万只，宠物猫的数量首次超过了宠物犬。总的来看近十年间，日本宠物数量呈持续下滑的趋势，其中宠物犬的跌幅最为明显，与2008年相比2017年宠物犬下滑26.9%，而同期宠物猫下滑9.2%。

       2、市场规模：宠物主消费意愿强，每年花费1.5万亿日元

       日本宠物市场规模已趋于稳定，单只宠物的平均消费增长成为了近十年行业增长的驱动力。

       2017年日本宠物行业市场规模约15135亿日元(约合人民币920亿元)，同比增长仅1%。2003-2007年日本宠物市场规模复合增速约为3.2%，但是随着2008年之后宠物数量的逐渐减少，市场增速出现了下滑，过去十年间复合增速仅为1.1%。

        宠物主愿意为宠物消费，整体消费水平高。从Anicom对日本宠物主过去一年宠物相关消 费的调查来看，宠物犬合计约45万日元(约合人民币2.7万元)，宠物猫合计约21万日元（约合人民币1.3万元），宠物犬的消费金额约为宠物猫的两倍，其中医疗、服务的差别最为明显。

       3、宠物食品：国产品牌竞争力强

       宠物食品消费量下滑，导致市场增长近乎停滞。根据欧睿国际的数据统计，2017年日本宠物食品市场终端口径的规模约为37.4亿美元(约合人民币254亿元)，同比增长约为0.3%，过去5年复合增速仅为0.2%。增长停滞的最主要原因是宠物数量特别是宠物犬的减少，导致了宠物食品消费量的下滑。

       根据日本宠物食品协会的数据，2016年日本宠物粮消费量约为56.9万吨，同比下降0.7%，其中狗粮29.5万吨，同比下降4.0%，猫粮27.4万吨，同比增长3.1%。过去二十多年里，日本猫粮消费量稳中有升，但由于宠物犬越养越少、越养越小，日本狗粮的消费量大幅下滑，导致了宠物食品消费量的下降。

       渠道上看，尽管过去几年线上渠道增长明显，但是线下渠道仍为日本宠物食品销售的主要渠道。在线下各种渠道中，专业渠道是份额第一的渠道。2018年线上渠道占比12%，线下渠道占比88%，其中商超渠道占比28.6%，专业渠道占比55.5%，医疗渠道占比3.9%。

       巨头并购及推新使集中度稳步提升。2017年CR3/CR5/CR10分别达到42.2%/52.6%/67.0%，其中，2014年4月玛氏收购宝洁在欧洲以外的宠物食品业务，提升了玛氏在日本市场的市占率；而2015年以来尤妮佳凭借着Best Balance新系列产品以及Grand Deli高端产品的成功（2015-2017年，两个品牌市占率合计提升2%），也使得市占率有所提升。

       品牌格局分散，公司份额集中。与美国宠物食品行业类似，日本宠物食品市场也呈现出“品牌分散、公司集中”的格局，大多数公司都选择了多品牌策略，其中品牌CR10为36.4%，而公司CR10为67.0%。从具体公司来看，玛氏份额领先占比达到20.1%，日本本土公司尤妮佳紧随其后，占比13.0%，而高露洁凭借希尔斯（日本第一品牌占比7.0%）在日本的热捧，以9.1%的份额排名第三。

       在日本，国产与进口品牌分庭抗礼。自从2000年以来日本国产粮的消费量占比一直在稳步提升，目前国产粮占比约为55%，进口粮约为45%。而日本本土品牌尤妮佳（Unicharm），在宠物食品领域的份额仅次于玛氏，宠物清洁用品在日本和美国市场占据领先地位。

       2017财年公司主营业务收入总额达57.2亿美元，净利润达到4.7亿美元。在营收构成中，个人护理业务占比最高，占比86.6%，是公司的主要收入来源；宠物护理业务稳健发展，营收占总收入的12.44%。
 

      1、宠物数量：养宠比例仍在提升中

      韩国宠物犬占比近七成，近几年宠物猫的数量快速增长。根据欧睿国际的数据，2017年韩国共有宠物651.7万只，其中宠物犬441.1万只，宠物猫210.6万只。养猫热潮同样席卷了韩国，2017年宠物猫的增长速度高达25.0%，猫的总数已经达到2007年的十倍，而宠物犬的增速仅为5.1%。

       随着家庭成员人数的减少，越来越多的人养宠物，以减轻生活的孤独感。据韩国统计厅调查数据显示，1990年韩国单身家庭比例不到9%，到2015该比例达到26.5%，预计到2020年，韩国单人家庭的比例将达到29.6%，成为最普遍的家庭形态。

       随着未来养宠物的人口将继续增加，宠物数量仍将保持增长。根据韩国农村经济研究所的数据，2017年约有875万只宠物，预计到2027年宠物数量达到饱和，届时将有宠物1320万只。

       2、市场规模：保守估计2027年超过6万亿韩元

       2017年韩国宠物市场规模约2.33万亿韩元。根据韩国农村经济研究所的预测，随着2027年宠物数量稳步增加至1320万只，韩国宠物相关产业的规模预计将从2017年的2.33万亿韩元（约合人民币143亿元）增长到2027年的6万亿韩元（约合人民币368亿元），在2032年达到7万亿韩元（约合人民币430亿元）。

       宠物主消费能力较强，月均支出14.5万韩元。韩国宠物主总体的消费水平较高，根据韩国宠物食品协会的调研数据，韩国宠物主为宠物月均花费14.5万韩元（约人民币900元），其中月均5万韩元（约合人民币310元）占比最高，达29.8%，而超过15万韩元（约合人民币920元）的占比19.9%。

       3、宠物食品：过去五年复合增速超15%

       宠物食品行业快速增长。根据欧睿国际的数据，2017年韩国宠物食品市场规模约8.1亿美元(约合人民币56亿元)，同比增长11.2%。过去几年韩国宠物数量的增长，推动了宠物食品行业的发展，过去5年的复合增长率约15.4%。

        韩国的线上渠道发展迅速，已成为占比最大的渠道。2004年商超和专业渠道是韩国宠物行业的主要渠道，但是随着电商的快速发展，2017年线上渠道占比已经达到42.9%，而线下渠道占比57.1%，其中专业/商超/医疗渠道占比分别为29.2%/15.4%/12.5%。

        虽然有所下滑，但市场集中度仍然较高。2017年韩国宠物食品CR3/CR5/CR10的占比分别为37.6%/49.3%/62.3%，市场较集中。玛氏占比 20.2%，市场份额第一，第二第三的公司均为韩国本土公司。随着越来越多的公司进入，宠物食品行业的集中度于2012年相比出现了一定程度的下滑。
 

       1、我国到底有多少宠物？

       从宠物食品消费量来反推我国的宠物数量，可以看到，2017年农业农村部统计规模以上宠物饲料产量120万吨，其中狗粮90万吨，猫粮30万吨。由于主粮出口和进口比例小，假定上述数据即为国内宠物消费量。至于宠物的平均消费量，天风证券则参考日本的数据进行推测。

       猫的食量：由于猫的食量差异较小，天风证券选择了日本过去5年宠物猫消费量的平均值作为我国宠物猫的消费量，约为27吨/千只。

       狗的食量：与猫不同，不同体型的狗食量差别较大。参考欧睿国际的数据，2017 年 我国大中小型犬的比例约为50：30：20，日本约为83：12：5，参考日本历史上狗粮 消费量，基于两国宠物犬构成差异，计算出我国宠物犬消费量约为45 吨/千只。

       基于以上数据，推测2017年我国“真正吃宠物主粮的宠物”约3100万只，其中狗 2000万只，猫1100万只。“3100 万”所代表的就是完全吃宠物粮的宠物数量。基于此，天风证券定义“有效宠物数量=猫狗数量 x 主粮渗透率”，“有效宠物数量”的增长来自两方面，即猫狗数量的实际增长和主粮渗透率的提升。

       目前我国家庭总数约为4.6亿户，以有效宠物数量3100万计算，户均养宠数量约为 0.07 只，考虑到很多养宠家庭不单只养一只宠物，我国当前的养宠家庭占比约为4-5%，与美国日本等成熟国家存在很大的差距。

       2、老龄化是不是养宠的驱动力？

       结合日本宠物的发展历史可以看出，老龄化驱动宠物行业增长是个伪命题：近几年日本老龄化加深，但宠物数量反而下降。

       天风证券认为，宠物数量是宠物行业的核心因素，宠物数量能否增长在于养宠意愿能否转化为养宠行为。根据日本养宠意愿调查的结果，2013-2017年日本养猫意愿变动不大，而养狗的意愿持续降低，这也与日本猫狗数量的实际变化相匹配。

       具体到年龄层来看，20-29 岁是养宠意愿最强的年龄段，30-59岁水平接近，60 岁以上养宠意愿明显降低。由此可以推断，老龄化的持续加深会使日本平均养宠意愿下降，从而导致宠物数量进一步下降。

       而根据韩国宠物食品协会的调查，韩国年轻人的养宠意愿最强，“非常想养”和“有点想养”的占比合计达到 52.5%，而随着年龄的增长，“完全不想养宠物”的比例也随之上升。

       3、我国宠物食品行业潜在的市场规模及未来增速？

       宠物食品行业规模=宠物数量*宠物食品渗透率*单只宠物消费金额=有效宠物数量*单只宠 物消费金额。在发达国家，由于宠物食品渗透率高，有效宠物数量近似于宠物总数。从“有 效宠物数量”的角度入手，要判断我国宠物行业的潜在规模及未来增速，最重要的就是判断我国宠物饱和时的水平。

       中国目前的人口结构变化和20世纪80-90年代的日本有相同之处。1994年中国生育率降至2以下，在2008年左右一度逼近1.5，随着二孩政策的放开略有回升，但是依旧较低。2016年中国老年人口比例超过10%，且有不断扩大的趋势。

       以“户均宠物数量”代表“宠物渗透率”，以“65岁以上人口比例”衡量“老龄化”程度。 2004-2008年间日本户均宠物数量达到顶峰，期间日本65岁以上人口占比平均约为 20%。2017年我国65岁以上人口比例达到11.4%，假设该比例平均每年增长0.6%，到2032年我国65岁以上人口占比将超过20%。

       参考日本，预计2030年后我国宠物数量将逐渐趋于饱和，假设到2037年我国宠物渗透率达到日本的饱和水平，即0.47只，那么我国户均宠物数量的复合增速可以达到 10%。

       2017 年规模以上宠物饲料产量约120万吨，以每吨1万元的出厂价格以及平均1倍的加价率进行计算，干粮市场规模约240亿元。 假设干粮在当前宠物食品中的份额为 80%，那么我国宠物食品市场规模约300亿元。

       假设不同情境下，有效宠物数量的CAGR为10%/12%/14%（预计 2017-2037复合增长率10%），单只宠物平均支出的CAGR为3%/3.5%/4%（过去十年日本单只宠物平均消费支出的复合增长率约为3%），那么到2027年我国宠物食品市场规模将达到千亿级。

       4、未来宠物食品竞争格局

      在宠物食品渠道方面，中美日韩都呈现出“二八格局”，但是存在明显的差异，具体表现在：日本“专业+商超”占比84%，美国“商超+专业”占比81%，韩国“线上+专业”占比72%，而中国与韩国类似，也是“线上+专业”的结构，但占比更高，达到80%。

       渠道的差异导致了市场集中度的不同。基于我国宠物行业 “线上+专业”的渠道格局，天风证券认为未来宠物食品行业的集中度应低于日本当前的水平。

       无论在美国还是日本，宠物食品行业都是“品牌格局分散，公司份额集中”，多品牌策略是龙头公司共同的选择。在我国尽管玛氏份额领先，但市场格局十分分散，市场集中度有 很大的提升空间。那么本土公司应如何突围？

       天风证券认为答案是“以研发创新为核心，针对性满足市场需求，多品牌策略细化市场”。比如在日本宠物食品市场中，由于国产品牌性价比更高、更贴近本国市场且推陈出新频率快，使得在与进口品牌的竞争中未落下风。代表公司尤妮佳，每年投入 1%用于研发，针对市场需求不断推出新产品，使得市场份额稳步上升。